Investidores europeus estão ignorando a oferta de dividendos de 10% anual apresentada por Michael Saylor através do Stream (STRE), primeira ação preferencial perpétua em euros da MicroStrategy. Lançada em novembro para captar na Área Econômica Europeia (EEA), a emissão levantou US$ 715 milhões, mas enfrenta baixa adesão devido a barreiras de acesso e estrutura de mercado. Isso evidencia os limites do entusiasmo institucional pelo modelo Bitcoin de Saylor fora dos EUA, em um contexto de burocracia continental rígida.
Detalhes da Oferta Stream (STRE)
A MicroStrategy, controlada por Michael Saylor, lançou o STRE em novembro de 2025 como contraparte europeia do Stretch (STRC), sua ação preferencial de alto rendimento nos EUA. Com valor nominal de EUR 100 (cerca de US$ 115), o instrumento promete 10% de dividendos anuais e posição senior à ação comum na estrutura de capital. Apesar do apelo teórico, foi precificado com 20% de desconto, a EUR 80 por ação, refletindo demanda fraca desde o início.
A emissão captou US$ 715 milhões, mas o produto sumiu do dashboard da empresa e recebeu pouca comunicação pública. Os dados sugerem que o mercado europeu não se animou com a proposta, mesmo em um momento de valorização do Bitcoin acima de US$ 89 mil. Essa hesitação reforça o ceticismo sobre a replicabilidade do sucesso americano de Saylor na Europa regulada.
Barreiras de Acesso e Liquidez
Khing Oei, CEO da Treasury, uma empresa holandesa de tesouraria em Bitcoin, aponta problemas estruturais como os principais culpados. O STRE está listado na Euro MTF de Luxemburgo, um mercado com distribuição pouco amigável. Plataformas como Interactive Brokers, uma das maiores corretoras globais, não oferecem o ativo, e muitas voltadas ao varejo também o ignoram.
Além disso, falta transparência em preços históricos e dados de mercado confiáveis. No TradingView, o STRE aparece com capitalização irreal de US$ 39 bilhões e volume de apenas 1,3 mil, o que dificulta avaliação de liquidez e desempenho. Investidores institucionais e de varejo preferem ativos com spreads apertados e visibilidade clara, expondo as fragilidades da estratégia de Saylor no Velho Continente.
Implicações para a Estratégia de Saylor
Esse tropeço questiona a narrativa infalível de Saylor, que transformou a MicroStrategy em referência de adoção corporativa de Bitcoin. Nem tudo que o guru do Bitcoin toca vira ouro: a Europa, com sua burocracia regulatória e preferência por estruturas tradicionais, representa uma barreira real ao viés de alta perpétuo. A baixa tração do STRE sugere que o modelo de ações preferenciais perpétuas pode não escalar além do mercado americano.
Analistas veem nisso um limite ao entusiasmo institucional europeu por veículos ligados a criptoativos. Enquanto nos EUA a MicroStrategy tem quatro produtos semelhantes em oferta, a expansão global enfrenta resistências práticas, como visto na recusa prévia de emissão no Japão.
Próximos Passos e Perspectivas Cautelosas
Oei recomenda relistagem em venues alternativas, como infraestrutura financeira holandesa, que oferece melhor distribuição, market making profundo e acesso ao varejo. No entanto, é provável que a MicroStrategy priorize os EUA, onde o ecossistema é mais receptivo. Para investidores brasileiros, isso reforça a necessidade de cautela com narrativas de expansão global de Saylor: o mercado europeu disse não, destacando riscos de iliquidez e barreiras regionais.
Vale monitorar se ajustes virão ou se o STRE será mais um capítulo de ambição frustrada. Os números frios indicam que o ceticismo europeu pode frear o ímpeto do Bitcoin de Saylor.
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