O analista macro Raoul Pal atribui a recente queda do Bitcoin e das ações de tecnologia a uma crise de liquidez nos Estados Unidos, não a falhas específicas do criptomercado. Segundo ele, o shutdown governamental repetido drenou fundos do sistema financeiro, criando um ‘air pocket‘ que esmaga ativos de risco. A história mostra que, em ciclos passados como 2018 e 2022, pressões macro assim precedem correções prolongadas. Segundo o Cointrader Monitor, o Bitcoin opera a R$ 409.402, com variação de -1,86% em 24h.
A Mecânica da Crise de Liquidez
A tese de Pal é clara: a liquidez total dos EUA substituiu a liquidez global como driver dominante. O Tesouro americano reabasteceu sua Conta Geral sem contrapartida monetária do Fed, coincidindo com o fim do escoamento do reverse repo em 2024. Isso criou um dreno líquido, agravado pelos dois shutdowns governamentais recentes. No último, o Tesouro evitou gastar reservas e acumulou saldo, restringindo ainda mais os fluxos para ativos especulativos.
O ouro, como ativo de refúgio, absorveu parte do capital marginal, deixando Bitcoin e ações SaaS — medido pelo UBS SaaS Index — com padrões de preço idênticos. A história econômica, das crises asiáticas aos dot-com, ensina que drenagens fiscais assim amplificam quedas em mercados de alta imaturos. Pal alerta: o mercado ignora esses sinais macro por focar em narrativas cripto.
Impacto no Bitcoin e Correlação com Tecnologia
Bitcoin e tech stocks caem em sincronia, desafiando a ideia de decoupling. Com o dólar a cerca de R$ 5,26, a pressão se reflete em outflows massivos de ETFs: US$ 2,8 bilhões nas últimas duas semanas, reduzindo AUM em 31% desde outubro. BTC testou US$ 76.000, longe do custo médio dos ETFs. Pal descarta falhas setoriais: é pura escassez de liquidez afetando todos os ativos de risco.
Manufatura fraca nos EUA reforça o quadro. Em 2022, similar aperto levou a uma correção de 70% no Bitcoin. Investidores devem questionar se a euforia recente ignora esses paralelos históricos.
Possível Resolução e Riscos Macro
Pal vê otimismo pontual: o shutdown atual pode resolver esta semana, removendo o último obstáculo de liquidez. Ele rebate temores sobre Kevin Warsh como chair do Fed, prevendo cortes de taxa alinhados à produtividade de IA, ecoando os anos 1990. Mudanças em alavancagem bancária e estímulos fiscais pré-eleições midterm poderiam restaurar fluxos.
Cuidado: Pal admite ter subestimado a dominância da liquidez EUA. Se o dreno persistir, 2026 pode começar com mais sangria, como em mercados em baixa passados. O mercado está ignorando o dólar fraco e gridlock político.
O Que Monitorar Agora
Vale acompanhar resolução do shutdown, dados de manufatura e fluxos para ouro. Indicadores como mNAV de empresas Bitcoin e outflows de ETFs sinalizam se a pressão macro persiste. A lição histórica é simples: sobreviver ao bear protege o capital para o próximo ciclo. Não é hora de euforia — é de cautela informada.
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