O token ENA da Ethena atingiu mínima histórica de US$ 0,1484 em 30 de janeiro de 2026, apesar do crescimento contínuo da stablecoin sintética USDe. Mesmo com a listagem da USDe na exchange HTX e adoção global em alta, o preço do ENA permanece em viés de baixa persistente desde setembro de 2025. Esse paradoxo revela os riscos inerentes aos tokens de governança em protocolos DeFi alavancados, onde o sucesso do produto principal não se traduz em valor para o token.
Pressão de Venda Supera Notícias Positivas
A listagem da USDe na HTX, anunciada em 30 de janeiro, gerou um breve salto no preço do ENA para US$ 0,157, mas a reação foi rapidamente revertida por vendas agressivas. Baleias acumularam posições e retiraram tokens para staking, enquanto investidores de varejo optaram por realizar prejuízos. Essa dinâmica reflete uma pressão de venda constante, impulsionada por token unlocks programados e falta de demanda suficiente.
O mercado cripto mais amplo contribui para o cenário. Segundo o Cointrader Monitor, o Bitcoin opera a R$ 415.992,73, com variação de -5,17% nas últimas 24 horas, sinalizando risco de queda abaixo de US$ 74 mil e maior aversão a ativos de risco como altcoins DeFi.
Indicadores On-Chain Gritam Cautela
Dados de mercado mostram o percentual de supply em lucro abaixo de 10% desde meados de novembro de 2025. Em períodos semelhantes no passado, como junho-julho de 2025 e setembro de 2024, esse indicador ficou sob 1% por semanas, marcando fundos locais. As bandas de precificação MVRV indicam que o ENA negocia bem abaixo do preço realizado, um padrão que precedeu reversões em Q4 2024, mas agora dura mais de dois meses.
A história mostra que, em ciclos de exuberância DeFi, tokens de governança sofrem mais nas correções. Recorde-se das quedas de 80-90% em 2022? O mercado está ignorando esses precedentes, focando em narrativas de curto prazo.
Protocolo Forte, Mas Token Vulnerável
Paradoxalmente, o protocolo Ethena demonstra resiliência. Durante o crash de 10 de outubro, a USDe manteve o peg de US$ 1 sem desvios significativos on-chain, provando a robustez da stablecoin sintética. O TVL caiu 50% desde outubro, mas preserva tendência de alta de longo prazo, segundo DeFiLlama. A adoção global da USDe cresce, mas não beneficia o ENA diretamente.
Tokens de governança como o ENA capturam valor via fees e staking, mas em stablecoins alavancadas, o risco de funding rates negativos e liquidações em bear markets pesa. Cuidado com a ilusão de que crescimento do produto principal protege o token — a história das bolhas dot-com ensina que especulação em governança precede crashes.
O Que Isso Significa para Investidores
Para o investidor brasileiro atento, esse caso Ethena reforça a necessidade de proteção de capital. Em um ambiente macro de juros altos e liquidez global contraída, altcoins DeFi enfrentam correções prolongadas. Vale monitorar o % de supply em lucro e MVRV para sinais de fundo, mas sem euforia. Sobreviver ao bear é prioridade — ciclos existem, e todo bull tem seu preço.
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