A Culper Research anunciou posição curta em Ethereum e ações da BitMine, argumentando que a atualização Fusaka, de dezembro de 2025, reduziu as taxas de transação em 90%, ameaçando os incentivos de staking. Isso pode iniciar uma ‘espiral da morte’: menos receitas para validadores, redução na segurança da rede. Enquanto ETH oscila abaixo de US$ 2.200 (R$ 10.850), com saídas de US$ 91 milhões em ETFs spot, o debate técnico ganha força.
O Que é a Atualização Fusaka?
A atualização Fusaka expandiu a capacidade de blocos da Ethereum, elevando o limite para até 16 MB e introduzindo melhorias como EIP-7594 para blobs de dados. O objetivo era baratear transações em layer-1 e layer-2, atraindo mais atividade on-chain. No entanto, o excesso de espaço resultou em queda de 90% nas taxas, de picos acima de US$ 10 para centavos atualmente.
Em termos técnicos, as taxas (fees) são divididas entre base fee (queimada pós-EIP-1559) e priority fee (para validadores). Com blocos subutilizados, a base fee despenca, impactando diretamente os rendimentos de staking. Métricas on-chain mostram volume DEX em US$ 12,6 bilhões semanais, 37% menor que um mês atrás, mas TVL total em 65% do ecossistema blockchain.
A Tese da ‘Espiral da Morte’ Faz Sentido?
Para a Culper, sim: validadores recebem menos fees, o staking fica menos atrativo, participantes saem, segurança cai — ciclo vicioso. Dados confirmam fila de entrada em 3,4 milhões de ETH (57 dias de espera), mas fila de saída em só 58.944 ETH, sugerindo confiança apesar das taxas baixas. Vitalik Buterin vendeu ~20.000 ETH (US$ 40 milhões), mas sem contexto claro de insider selling.
Paradoxo chave: taxas baixas democratizam acesso (mais txs/dia, endereços ativos), mas corroem valor capturado pela rede. Ethereum mainnet tem US$ 55,4 bilhões em TVL, superando Solana (US$ 6,8 bilhões). Não é oportunismo bearish puro — fees são métrica crítica em proof-of-stake, onde ~30% das recompensas vêm delas.
Impacto no Preço e BitMine
O ETH caiu 6% para US$ 2.080 após falhar em US$ 2.200, pressionado por headwinds macro (tensões Oriente Médio) e saídas de US$ 91 milhões em ETFs spot. Skew de opções em 7% indica hedge downside. BitMine, com 4,4 milhões de ETH, enfrenta perdas não realizadas de US$ 7,4 bilhões (45% underwater).
Tom Lee (BitMine) cita txs crescentes, mas Culper rebate: parte é ‘address poisoning’ (spam fraudulento). Para desenvolvedores, monitorar APY de staking (~3-4%) vs. inflação é essencial. Fusaka resolve escalabilidade, mas precisa de MEV ou upgrades para sustentar fees.
Próximos Passos para Ethereum
Rede deve observar fila de validadores e TVL L2. Se fees não se recuperarem com adoção real (DeFi, blobs), risco existe. Mas dominância (65% TVL) e fila longa sugerem resiliência. Investidores: avalie on-chain como usuários ativos reais vs. spam. ETH em R$ 10.850 testa suporte em US$ 1.741.
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